За последние годы Узбекистан уверенно закрепился среди лидеров Центральной Азии по темпам привлечения иностранных инвестиций. В первом квартале 2025 года общий объем использованных иностранных инвестиций и займов составил $8,7 млрд (данные Госкомстата). Создаются свободные экономические зоны, предоставляются налоговые и таможенные льготы, реализуются проекты государственно-частного партнерства.
Однако вместе с возможностями сохраняются и риски - отдельные проекты иностранных компаний завершаются процедурами банкротства и ликвидации. Это влечет как финансовые, так и репутационные потери. Анализ судебной практики хозяйственных судов Узбекистана, отчетов международных организаций (World Bank, EBRD) и корпоративных историй показывает повторяющиеся сценарии неудач.
Обновленное правовое регулирование
С 2022 года в Узбекистане действует новый Закон Республики Узбекистан «О неплатежеспособности» № ЗРУ-763 от 12 апреля 2022 года (текст доступен на lex.uz).
Нормативная база претерпела значительные изменения:
• введены механизмы реструктуризации задолженности и мирового соглашения;
• уточнены процедуры наблюдения и внешнего управления;
• конкретизированы правила оспаривания сделок должника (глава XII);
• пересмотрена очередность удовлетворения требований кредиторов (глава XIII).
Законодатель прямо поставил цель - повысить эффективность процедур, ускорить расчеты и создать баланс интересов кредиторов и должников. Для иностранных инвесторов это означает более прозрачные условия выхода из кризиса, но также и более жесткий контроль за операциями компаний.
Типичные сценарии банкротства иностранных компаний
1. Налоговые и регуляторные риски
Не всегда проблемы иностранных инвесторов в Узбекистане завершаются банкротством компании. Иногда речь идёт об утрате активов и последующей защите через международные механизмы. Показателен спор Oxus Gold v. Republic of Uzbekistan (UNCITRAL).
Британская компания Oxus Gold, работавшая в золотодобыче, столкнулась с налоговыми и корпоративными претензиями со стороны государства, что привело к потере контроля над активами в Узбекистане. Инвестор инициировал международный арбитраж в 2011 году. В декабре 2015 года трибунал присудил компании компенсацию в размере $10,299,572 плюс проценты.
Хотя это не было банкротством в юридическом смысле, кейс наглядно продемонстрировал высокий уровень регуляторных и политических рисков, с которыми могут столкнуться иностранные компании. В аналогичных ситуациях компании, не имеющие возможности отстоять права через арбитраж, часто оказываются в состоянии неплатежеспособности.
Вывод: иностранным инвесторам необходимо заранее оценивать политические и регуляторные риски, а также предусматривать механизмы защиты инвестиций - от арбитражных оговорок до страхования через MIGA (группа Всемирного банка).
2. Зависимость от одного партнёра или заказчика
Многие иностранные подрядчики строили бизнес вокруг одного государственного контракта. После изменения бюджетного финансирования проекты останавливались, а компании не могли обслуживать кредиты. В результате - банкротство.
Вывод: диверсификация заказчиков и партнеров необходима с первых этапов работы.
3. Валютные и финансовые риски
Несмотря на либерализацию валютного регулирования (Указ Президента РУз№УП-5177 от 02.09.2017), на практике встречаются задержки с репатриацией прибыли. Это привело к проблемам у ряда экспортеров текстиля, которые не смогли вовремя погасить краткосрочные кредиты.
Вывод: необходимо планировать резервы ликвидности, использовать локальное финансирование и рассматривать механизмы хеджирования.
4. Конфликты в совместных предприятиях
Классический кейс - компания Spentex Tashkent, индийский инвестор в текстильной отрасли. Индийская компания не смогла выполнить в срок обязательства по расчетам за приобретенные активы, выйти на планируемые производственные показатели, у предприятий появились крупная кредиторская задолженность, договор с инвестором был аннулирован, инициирована процедура банкротства, Хозяйственный суд Ташкентской области признал банкротом ИП ООО Spentex Tashkent Toytepa, дочернее предприятие индийской SpentexIndustries, крупнейшего текстильного предприятия с участием иностранного инвестора.
Вывод: при создании СП необходимо заключать детализированные корпоративные договоры с опциями выкупа долей (buy-out, drag-along, tag-along), а также вводить обязательный аудит и механизмы контроля.
5. Ошибки в выборе сектора и бизнес-модели
Некоторые международные сети ритейла и общепита открывали филиалы в регионах без анализа платежеспособного спроса. В результате - убытки и закрытие бизнеса в течение первых трех лет.
Вывод: требуется серьезное маркетинговое исследование и тестовые пилотные проекты. Простое копирование зарубежной модели в узбекских условиях редко приводит к успеху.
Таблица рисков и рекомендаций
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Практические инструменты защиты
1. Юридический комплаенс: регулярные проверки соответствия требованиям налогового, трудового и антимонопольного законодательства.
2. Арбитражные оговорки: в качестве арбитражной оговорки иностранным инвесторам рекомендуется рассматривать как международные центры (LCIA, ICC), так и TIAC (Tashkent International Arbitration Centre), который быстро набирает репутацию нейтральной и эффективной площадки для разрешения коммерческих споров в Узбекистане.
3. Страхование: использование инструментов защиты от политических и коммерческих рисков через MIGA (World Bank Group).
4. Финансовое планирование: резервирование ликвидности на случай валютных задержек.
5. Корпоративное управление: внедрение независимого аудита, опций выкупа долей и четких механизмов урегулирования конфликтов.
Текущая ситуация с инвестициями (по состоянию на август 2025 года)
По данным официальной статистики:
• В 2024 году объем прямых иностранных инвестиций в Узбекистан составил $11,6 млрд
• В первом квартале 2025 года общий объем иностранных инвестиций и займов достиг $8,7 млрд
• Количество предприятий с участием иностранных инвестиций увеличилось на 16,4%
Одновременно усилились геополитические риски: санкционные ограничения влияют на банковские расчеты и международные цепочки поставок. Государство расширяет инструменты контроля: усилены правила раскрытия бенефициаров, комплаенс-проверок и борьбы с трансфертным ценообразованием.
Практика показывает: количество добровольных процедур реструктуризации растет, что свидетельствует о постепенном переходе от «ликвидационной» модели банкротства к более гибкой.
Заключение
Опыт иностранных компаний в Узбекистане подтверждает: ключевые факторы банкротства связаны не только с экономикой, но и с правовыми и корпоративными рисками. Недооценка локального регулирования, валютные задержки, зависимость от одного партнера или неадаптированная бизнес-модель - основные причины неудач.
С 2022 года законодательство о неплатежеспособности стало более современным, но это также означает усиление требований к корпоративному управлению и прозрачности. Для инвесторов важна проактивная стратегия: адаптация к правовым реалиям, страхование рисков, диверсификация и грамотный выбор партнеров.
Источники
• Закон РУз «О неплатежеспособности» № ЗРУ-763 от 12.04.2022 (lex.uz)
• Госкомстат РУз: статистика ПИИ и инвестиций, 2025
• Oxus Gold plc v. Republic of Uzbekistan, UNCITRAL Award, December 2015
• World Bank: Uzbekistan Economic Update 2025
• EBRD Transition Report 2024/25
